直播回放
直播回放
热点关注 | 轻工制造类上市公司2025年三季报分析报告
2025-11-24 15:00:47消费日报网阅读量：332 我要评论
行业整体业绩概览：营收微增，盈利承压
2025年前三季度，轻工制造行业在内需疲软、地产下行及外部环境波动的多重压力下，整体呈现“营收微增，盈利承压”的态势。根据证券之星公开数据整理，截至2025年三季度末，申万轻工制造行业总营收达到5788.18亿元，同比微增0.22%；但归母净利润仅为222.16亿元，同比下降20.73%，呈现出明显的“增收不增利”现象。
单季度来看，2025年第三季度轻工制造行业总营收为1965.13亿元，同比增长4.69%；归母净利润为67.22亿元，同比下降19.13%。这一数据表明，尽管三季度行业收入端略有回暖，但盈利压力仍未得到有效缓解，整体业绩表现较为疲软。
从市场表现来看，2025年1月2日至10月31日，A股轻工制造行业的累计涨幅为13.10%，在申万31个一级行业中排名第18位，表现相对平淡。细分领域方面，包装印刷板块在轻工各二级行业中表现最好，家居用品和文娱用品板块则相对较弱。
细分领域业绩分析：结构性分化加剧
（一）家居行业：地产拖累明显，政策支撑可期
家居行业作为轻工制造的重要细分领域，其表现与房地产行业景气度高度相关。2025年第三季度，大部分定制家居企业营收和归母净利润增速均出现同比下滑，主要受房地产深度调整、消费者偏好变化、消费驱动力不足等因素的综合叠加影响。
尽管如此，在以旧换新等政策支持下，家具类商品零售额呈现复苏迹象。根据中国轻工业联合会数据，2025年1至4月，家具类商品零售额同比增长20.2%，增速比上年全年加快16.6个百分点。这表明政策刺激对家居消费起到了一定的提振作用。
展望未来，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。同时，龙头企业凭借更全面的渠道布局、更强的品牌力和更成熟的营销体系，在行业低迷期表现出了更强的韧性，而中小型企业则面临“流量瓶颈”。
（二）造纸行业：文化纸价承压，一体化企业显韧性
造纸行业在2025年前三季度面临供需压力，文化纸纸价承压，导致行业盈利能力受到压制。原材料木浆价格下降虽在一定程度上缓解了成本压力，但需求端疲软仍使得造纸企业业绩整体承压。
在此背景下，具备林浆纸一体化优势的头部企业表现出了更强的经营韧性。以太阳纸业为例，即使在行业下行周期，其业绩仍较为稳健，林浆纸一体化优势显著。永丰余投资发布的2025年第三季度财报显示，公司当期税后净利跃升至15.08亿元，创近17季新高，每股收益0.91元。这一表现主要得益于其多元化业务与产品组合策略奏效，以及业外收益跃增。
值得注意的是，不同纸种的盈利状况存在明显差异。截至2025年10月31日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-374.42/-445.81/384.41/-378.97元。这表明箱板纸的盈利状况相对较好，而文化纸种则面临较大的盈利压力。
(三）包装行业：头部企业稳健，整合加速
包装行业在2025年前三季度表现出较强的韧性，头部企业业绩表现稳健。其中，裕同科技业绩表现稳健，奥瑞金并表中粮包装带来业绩高增长。全球环保趋势下，环保包装产品收入逆势增长。
包装行业的竞争格局正在持续优化。行业格局分散，存量市场广阔，龙头市占率提升潜力巨大。奥瑞金收购中粮包装后，市占率将从20% 提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。
同时，包装企业的出海步伐也在加快。重视包装出海核心标的裕同科技、美盈森、众鑫股份、奥瑞金、宝钢包装通过海外产能布局，有效对冲了关税影响，并获取成本优势，实现份额增长。
（四）个护与文娱：成本下降受益，新消费趋势崛起
个护行业在2025年前三季度受益于原材料成本下降，业绩表现亮眼。以中顺洁柔为例，受益于原材料价格回落，叠加公司成本管控持续完善及管理效率的提升，盈利能力显著增强。
文娱用品则积极布局“二次元IP”领域，加速文具产品文创化。相关文娱企业关注年轻消费者的消费需求，顺应谷子经济趋势，开拓新的增长点。所谓"谷子经济"，是指围绕动漫、游戏等衍生的周边产品消费，市场前景广阔。
此外，必选消费领域出现了一些成长性个股与新消费趋势。例如，卫生巾行业的百亚股份借助电商红利后半场，平台合作与区域扩张空间仍大；牙膏行业的登康口腔以电商作为高端新品孵化平台，释放量增并拉高价格。
（五）出口链：关税扰动下的机遇与挑战
轻工出口链在2025年前三季度面临关税扰动，但具备海外产能布局的企业表现出了更强的抗风险能力。回顾2024年，轻工出口随“美国经济+地产+下游库存”波动，行业整体平淡，但个别企业通过海外产能与供应口碑拓展客户，实现了逆势增长。
具体来看，部分出口龙头业绩表现突出。匠心家居、共创草坪、英科再生Q3(第三季度的英文缩写)利润超预期，其中匠心家居得益于产品结构升级、共创草坪得益于“降本增效+原材料下跌”、英科再生得益于“越南产能爬坡+汇兑管理”。
展望未来，关税风险仍将压制估值，但龙头企业转产海外，低端制造转移概率较小，整体风险可控，带来预期差。建议关注匠心家居、嘉益股份、致欧科技、浙江自然、依依股份、永艺股份、共创草坪等出口链标的。
重点公司表现：
龙头企业韧性凸显，战略差异致业绩分化
（一）家居企业：顾家家居表现超预期
在家居行业整体承压的背景下，顾家家居基于内部KBS(顾家家居用于降本控费的核心管理工具)降本控费持续超预期，表现出了较强的经营韧性。这主要得益于公司高效的成本控制和运营优化能力。同时，家居头部企业如欧派家居、索菲亚、志邦家居等，在地产政策和国补折扣的催化下，景气度持续修复。
值得注意的是，软体龙头企业在行业下行期表现出了更强的抗风险能力。这主要得益于其产品标准化程度高、渠道布局多元化，以及品牌影响力强等因素。随着国补政策持续推进，且条件有望进一步放开，软体龙头企业有望率先受益。
（二）造纸企业：永丰余多元化策略奏效
永丰余投控2025年第三季度税后净利跃升至15.08亿元，创近17季新高，每股盈利0.91元。前三季度税后净利14.36亿元、年增33.94%，每股盈利0.87元，双登近3年同期高。这一业绩主要得益于公司的多元化业务与产品组合策略奏效，以及业外收益跃增。具体来看，公司旗下各事业群表现分化：华纸的林浆纸事业群营收127.77亿元、年减9.05%，营业亏损12.48亿元、亏损年增达3.5倍；工纸纸器事业群营收245.36亿元、年减2.86%，营业亏损4.55亿元、亏损年减37.65%；消费品事业群前三季营收80.38亿元、年减0.91%，营业利益7.1亿元、年增0.1%。
值得注意的是，永丰余第三季度及前三季度营业亏损扩大，主因林浆纸及其他事业群营运明显转弱，工纸纸器事业群亏损持续收敛，消费品事业群维持稳健成长。这表明公司的多元化策略在平衡风险方面发挥了积极作用。
（三）包装企业：裕同科技稳健，奥瑞金高增长
裕同科技作为包装行业的龙头企业，2025年前三季度业绩表现稳健，在全球环保趋势下，环保包装产品收入逆势增长。这主要得益于公司持续优化产品结构，积极拓展环保包装市场，以及高效的供应链管理能力。
奥瑞金则通过并表中粮包装带来业绩高增长。此次收购使奥瑞金的市占率从20% 提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。此外，奥瑞金也是包装出海的核心标的之一，通过海外产能布局，有效对冲关税影响。
（四）轻纺城：增收不增利典型案例
轻纺城2025年三季报显示，公司营业总收入7.3亿元，同比上升1.76%，但归母净利润1.63亿元，同比下降26.0%。按单季度数据看，第三季度营业总收入2.15亿元，同比下降12.11%，第三季度归母净利润-336.58万元，同比下降107.92%。
轻纺城的业绩表现是轻工制造行业"增收不增利"现象的典型案例。尽管公司通过成本控制等措施使得毛利率保持在41.3% 的较高水平，但受行业整体需求疲软及竞争加剧等因素影响，净利润仍出现大幅下滑。这一案例反映了轻工制造行业在当前环境下面临的普遍挑战。
行业趋势展望与投资建议：
危中寻机，布局龙头企业
（一）政策支持内需回暖，家居板块有望受益
展望未来，政策支持将成为轻工制造行业复苏的重要推动力。中央表态积极有力，未来有望持续出台政策提振经济及内需。家居消费料将直接受益于地产政策和国补折扣的催化。
具体来看，2025年国补政策将持续，且条件有望进一步放开，带动需求改善。同时，国补有望带动格局集中，当前龙头估值处于低位，提供了较好的布局时机。建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、公牛集团等家居龙头企业。
（二）出口链：关税扰动下的机遇与挑战
出口链方面，关税扰动仍将是影响轻工出口企业的主要因素。但龙头企业前瞻布局海外产能，将助力消化未来关税影响，并实现明显成本优势，提升市场份额。
建议关注匠心家居、致欧科技、嘉益股份、永艺股份、乐歌股份等出口链标的。这些企业通过海外产能与供应口碑拓展客户，在行业整体平淡的背景下，实现了个体成长。不过，“竞争加剧+转产爬坡”致使盈利开始分化，投资者需精选个股。
（三）造纸包装：盈利筑底，缓步复苏
造纸行业预计将呈现缓步复苏态势。浆价短期筑底，长期供给偏紧下有望上行；文化纸需求韧性、供给可控，目前基本触底；白卡纸供需仍有错配，需观察供给变化；箱板行业前期出清，未来格局有望改善，需关注拐点。
包装行业则有望延续红利稳健思路。纸包装下游3C拉动、环保包装向上，有望延续增长；金属包装关注格局变化下的盈利改善。建议关注太阳纸业、裕同科技、玖龙纸业、仙鹤股份、奥瑞金等标的。
（四）投资策略：自下而上，把握结构性机会
综合考虑轻工制造行业当前面临的机遇与挑战，建议投资者采取“自下而上”的择股思路，关注成长性消费品、成长性出海龙头企业，阶段性关注高政策敏感的家居、红利思路的造纸包装龙头企业。
具体而言，可重点关注三个方向：一是出海龙头企业，凭借海外产能布局和供应链优势，在全球市场获取份额；二是内需改善标的，受益于以旧换新等政策支持，业绩有望回暖；三是个体成长性强的公司，通过产品创新、渠道拓展或效率提升，实现逆势增长。
展望未来，随着政策支持力度加大和企业自身调整深化，轻工制造行业有望逐步走出低谷，迎来复苏机遇。建议投资者把握结构性机会，重点关注出海龙头企业、内需改善标的和个体成长性强的公司，在行业底部期择优布局，等待价值回归。
文|李练
版权与免责声明：1.凡本网注明“来源：纺织服装机械网”的所有作品，均为浙江兴旺宝明通网络有限公司-兴旺宝合法拥有版权或有权使用的作品，未经本网授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围内使用，并注明“来源：纺织服装机械网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。 2.本网转载并注明自其它来源（非纺织服装机械网）的作品，目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点或和对其真实性负责，不承担此类作品侵权行为的直接责任及连带责任。其他媒体、网站或个人从本网转载时，必须保留本网注明的作品第一来源，并自负版权等法律责任。 3.如涉及作品内容、版权等问题，请在作品发表之日起一周内与本网联系，否则视为放弃相关权利。
相关新闻
昵称 验证码 请输入正确验证码
所有评论仅代表网友意见，与本站立场无关